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2、折算及累加的途徑        理解了自由現(xiàn)金流量的內(nèi)涵和外延，就可根據(jù)資金的時間價值原理，采用如下的計算公式將未來收益折現(xiàn)并累加:
企業(yè)價值＝∑ [FCFE/(1+r)]﹢VT/(l+r)T
        式中:FCFE—自由現(xiàn)金流量;r —折現(xiàn)率(根據(jù)情況可取相應的資本成本K或加權平均資本成本W(wǎng)ACC); n—收益年限;VT—第T年企業(yè)的終值
        從公式中可以看出確定評估對象價值的關鍵一是量化企業(yè)預期收益，二是進行收益資本化或收益折現(xiàn)，三是收益年期的確定。
        三、自由現(xiàn)金流量的計算
        (一)自由現(xiàn)金流量的概念
        從內(nèi)涵上說，自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎上除了在庫存、廠房、設備、長期股權等類似資產(chǎn)上所需投入外，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。也就是說，所謂“自由”的意思是強調(diào)它必須扣除必須的、受約束的支出，可以給不同的價值類型受益的最大現(xiàn)金流量。這種自由不是隨意支配，而是相對于已經(jīng)扣除的受約束支出而言有更大的自由度，其實“自由”是一種剩余概念，是作了必要扣除后的剩余。
        從外延上判斷，自由現(xiàn)金流量的分類方法很多。在企業(yè)價值評估中，由于評估對象以及委托人所要求的價值類型的不同，現(xiàn)金流的計算口徑也不同。
        (二)自由現(xiàn)金流盤計算口徑及公式
        《指導意見》規(guī)定“應當根據(jù)評估對象價值類型的不同，區(qū)分企業(yè)整體價值、股東全部權益價值和股東部分權益價值”，因此，現(xiàn)金流量的計算應當與評估對象價值類型的口徑相匹配。根據(jù)評估對象價值類型，自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)投資資本現(xiàn)金流量和企業(yè)股權現(xiàn)金流量。
        1、企業(yè)投資資本現(xiàn)金流量。如果評估對象的價值類型是企業(yè)的投資資本的價值，即通常所說的企業(yè)整體資產(chǎn)的價值，則對應的是企業(yè)投資資本現(xiàn)金流量。企業(yè)投資資本現(xiàn)金流量是指扣除了稅收、必要的資本性支出和營運資本增加后，能夠支付給所有的清償權者(債權人和股東)的現(xiàn)金流量。也就是在企業(yè)股權現(xiàn)金流量的基礎上再加上債權人的收益流量，即:
        企業(yè)投資資本現(xiàn)金流量=息稅前利潤(1－所得稅率)+折舊及攤銷－資本性支出－營運資本凈增加額
        2、企業(yè)股權現(xiàn)金流量。如果評估對象的價值類型是股東全部權益價值(即通常所說的企業(yè)的股權價值)，則采用的是企業(yè)股權現(xiàn)金流量。企業(yè)股權現(xiàn)金流量是指滿足債務清償、資本支出和營運資本等所有的需要之后剩下的可作為發(fā)放股利的現(xiàn)金流量。也就是說，企業(yè)獲得的現(xiàn)金首先必須滿足企業(yè)必要的生產(chǎn)經(jīng)營活動及其增長的需要，剩余部分才能提供給所有投資人(包括債權人和所有者)，由于債權人的求償權排在所有者之前，所以股權現(xiàn)金流量還要在企業(yè)投資資本現(xiàn)金流量的基礎上再扣除與債務相聯(lián)系的現(xiàn)金流量，即:
        企業(yè)的股權現(xiàn)金流量＝息稅前利潤(1－所得稅率)+折舊及攤銷－資本性支出－營運資本凈增加額+(新增有息負債－償還有息負債本金)
        3、企業(yè)的部分股權現(xiàn)金流量。如果評估對象的價值類型是股東部分權益價值，原則上應按計算股東全部權益價值所對應的企業(yè)的股權現(xiàn)金流折算企業(yè)的部分股權現(xiàn)金流量，但應當注意，股東部分權益價值并不必然等于股東全部權益價值與股權比例的乘積。評估股東部分權益價值，應當在適當及切實可行的情況下考慮由于控股權和少數(shù)股權等因素產(chǎn)生的溢價或折價。
        (三)自由現(xiàn)金流量各因素指標的預測方法
        1、息稅前利潤的預測。所謂息稅前利潤是企業(yè)的利潤總額與財務費用之和。
        預測企業(yè)的利潤總額，應當從委托方或相關當事方獲取被評估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預測，并進行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關預測的合理性。在對被評估企業(yè)收益預測進行分析、判斷和調(diào)整時，應當充分考慮并分析被評估企業(yè)資本結構、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景和被評估企業(yè)所在行業(yè)相關經(jīng)濟要素及發(fā)展前景，收集被評估企業(yè)所涉及交易、收人、支出、投資等業(yè)務合法性和未來預測可靠性的證據(jù)，充分考慮未來各種可能性發(fā)生的概率及其影響，應避免采用不合理的假設。
        對財務費用的預測，應當基于評估基準日各種貸款余額以及預測收益年期內(nèi)資金籌措計劃新增貸款，按照相應的貸款利率進行計算。
        2、折舊及攤銷的預測。折舊及攤銷是指在預測利潤時已經(jīng)扣減的在各預測期內(nèi)提取的固定資產(chǎn)折舊和長期資產(chǎn)(無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn))攤銷數(shù)額。折舊及攤銷雖然屬于抵稅項目，但是本期并未支付現(xiàn)金，故應加回。預測時應注意折舊及攤銷是由兩部分組成的，一是對評估基準日現(xiàn)有的存量資產(chǎn)(固定資產(chǎn)和長期資產(chǎn))應分別按企業(yè)會計計提折舊和攤銷方法測算;二是對基準日后的增量資產(chǎn)，可按達產(chǎn)期的第二年作為預測提取的開始日期測算，具體新增資產(chǎn)可結合“資本性支出預測”數(shù)據(jù)測算。
        3、資本性支出預測。資本性支出主要是企業(yè)對生產(chǎn)場地、生產(chǎn)設備、管理設備以及生產(chǎn)經(jīng)營中資產(chǎn)正常更新的投資，主要包括三部分:一是存量資產(chǎn)的正常更新支出(重置支出);二是增量資產(chǎn)的資本性支出(擴大性支出);三是增量資產(chǎn)的正常更新支出(重置支出)。這三部分可以根據(jù)企業(yè)更新改造計劃、未來發(fā)展計劃、可行性研究報告、項目建議書等內(nèi)容，并且假設項目實施的可能性等進行預測。
        另外，在預測資本性支出時應當考慮減去無息長期負債。之所以要扣除無息長期負債，是因為購置支出的一部分現(xiàn)金由無息長期負債提供，而這部分負債是在預測收益年期外的將來支出的，它相當于企業(yè)預測收益年期內(nèi)的現(xiàn)金流人。
        4、營運資本凈增加額的預測。所謂營運資本是指非現(xiàn)金流動資產(chǎn)和無息流動負債的差額。非現(xiàn)金流動資產(chǎn)主要包括應收賬款、其他應收款、存貨、預付賬款等。先息流動負債包括應付賬款、應付工資、應付福利費、應交稅金、其他應付款等。在預測時應分析以上流動負債是否附帶利息條件，因為有息流動負債是融資現(xiàn)金流量的內(nèi)容，不屬于“生產(chǎn)經(jīng)營活動”范圍，因此要從流動負債中扣除。營運資本增加的公式為:
        營運資本凈增加額=增加的非現(xiàn)金流動資產(chǎn)－增加的無息流動負債
        5、新增有息負債的預測。有息負債增加，意味著企業(yè)舉借了新的債務，對于股東來說則是增加了可供支配的現(xiàn)金流量，所以作為現(xiàn)金流人。有息負債數(shù)額可結合對財務費用預測數(shù)據(jù)分析確定。
        6,償還有息負債本金的預測。有息負債減少，意味著企業(yè)償還了債務，對于股東來說則是減少可供支配的現(xiàn)金流量，所以作為現(xiàn)金流出。償還有息負債本金可根據(jù)預測收益年期內(nèi)資金籌措計劃相關數(shù)據(jù)確定。
        （四）收益年期以及企業(yè)終值的預測
        在收益途徑的應用中，收益期限可分為有限期限和無限期限兩種情況。在企業(yè)價值評估實踐中，評估的價值前提都是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。因此，收益年期可以設定為無限年期，不考慮企業(yè)的終值V T。
        但是，對于一些特殊的企業(yè)收益年期應當設定為有限年期，如外商投資企業(yè)其收益年期取決于其批準的法定經(jīng)營年期，此時多采用兩階段現(xiàn)金流折現(xiàn)模型進行評估，即預測有限年期的折現(xiàn)值加上企業(yè)的終值，或叫剩余值，該剩余值在一定情況下可以是企業(yè)終止時的清算價值。而測算終值的最佳途徑是將企業(yè)終止經(jīng)營時點的資產(chǎn)變現(xiàn)價值資本化。